重磅|李明宇:2019企业资本发展战略

2019-01-07

2018年12月28日,以“一亿中流·智汇钱江”为主题的首届凤凰谷论坛暨“一亿中流”企业上市加速器发布会在杭州召开,奇霖传媒董事长武卿受邀主持全天论坛

 

浙江清梓投资管理有限公司董事长、知名投资专家李明宇先生,在论坛上发表了“2019企业资本发展战略”的主题演讲。主持人武卿介绍说,“‘一亿中流’企业,就好比身体结构中的虎背熊腰,而这些企业最终都要向龙头企业的方向奔去。对于一个龙头企业来说,最重要的,就是资本发展的战略。”

 

以下是李明宇主题演讲文字实录:

 


在下午主题演讲环节的第一场,徐洪才老师给我们讲的是企业要注意 “抬头看路”,系统地回顾了2018年中国的经济形势。那我接下来也从宏观的角度切入,给大家分享一下企业要如何“埋头拉车”。

一、2018资本寒冬中的上市热潮

 

我把2018年称作“别样的2018”。为什么这样说?首先,我们来讲一个词:资本寒冬。2018年,A股市场熊冠全球,私募股权市场也是寒冬一片。有数据显示,2018年第三季度,中国私募股权基金的募集数量和募集总额同比下降了26%和56%;在新三板上挂牌的私募股权投资机构中,有65%以上的业绩都出现了明显下滑。也就是说,2018年,不光是在座的企业家很缺钱,私募基金里那些号称很有钱的人,也很缺钱。所以说,2018年确实是一个彻头彻尾的资本寒冬。


可是,我们同时还看到了两个很有意思的现象:2018年是中国企业大批量赴海外IPO的一年,也是中国地方政府支持企业上市的热年。


中国企业赴美上市数量创8年新高  

港股成为2018年全球最热的IPO市场

 

谈及2018年中国企业赴海外IPO的浪潮, 我们可以先从2018年中国企业赴美上市的情况来看。


2018年,中国企业赴美上市的数量创造了近8年来的新高。据我们的不完全统计,2018年,共有32家中国企业在美国完成了上市。

 

2018年的香港市场同样非常火爆,成为了2018年年度全球最热的IPO市场:200多家企业在港完成了IPO;中国内地企业和港澳企业的上市数量占比均为44%。

 

当然,这还是更多受益于香港联交所的《新主板上市规则》的结果(2018年4月30日,《新主板上市规则》历经了第119次修订之后,正式实施)。这是香港资本市场发生的一次历史性的变革:香港政府鼓励企业把香港资本市场作为第二个上市的踏板。“430新政”有两个很重要的信息点:一是允许同股不同权的企业上市;二是允许尚处于研发阶段、没有利润的生物医药公司上市。

 

说到这里,今天在座的一些业内的朋友可能会说,我讲的都是2018年在中国企业上市方面很利好的消息。还有不好的消息没说,比如,2018年这些企业在港上市之后,股票都破发了。跌破发行价的上市企业比例非常高。但我认为,跌破发行价其实是一种幸福的烦恼。我们做企业的,千万不要吃不着葡萄说葡萄酸。我们要看到这种变化带给我们的启发,以及它背后蕴含的机会。

地方政府纷纷推出上市加速政策    

 

2017年9月底,浙江省推出了推进企业上市和并购重组的“凤凰行动”计划,旨在打破“低小散”困局,推动经济转型升级,全面振兴浙江实体经济,实现浙江产业的腾笼换鸟、凤凰涅槃。

 

2018年,全国很多省市纷纷效仿,出台了和“凤凰行动”计划类似的扶持计划,如西安的“龙门计划”,江西的“映山红计划”等。其中,大部分计划都提出了切切实实的、具体到数量的目标,如,到2020年年底,政府要完成多少家海内外上市公司的数量目标,并将这些目标在各自的省市层层分解,具体到各个地市区去执行。那么,政府为什么要花这么大的力气来推动企业走向资本市场?这背后对我们又有哪些启发?这是非常值得我们思考的。

 

二、资本战略的关键词

 

针对以上两个现象,我想讲两点。首先,2018年,很多中国企业选择通过IPO上市,加速走向资本市场,说明整个中国企业、中国商业竞争的逻辑在发生升级,从纯粹的产品竞争和产业竞争已经上升到了资本竞争。这就是我今天所说的“埋头拉车”的故事。实际上,它是两个轮子的故事。双轮驱动企业经济发展:产业一个轮子,资本一个轮子。这就是竞争逻辑的升级,即: 


加速走向资本市场→竞争逻辑的升级→资本竞争→资本战略


其次,政府推动企业上市、走向资本市场,这背后蕴含的一个信号,就是今天上午朱从玖副省长在论坛致辞中特意强调的“规范”二字,即:


政府推动企业上市→生存逻辑的变化→规范经营→资本战略


企业走向资本市场的前提是什么?是规范。现在很多人觉得新三板前景不妙,但一万多家企业因为挂牌新三板而完成了财务规范是事实。2018年也是中国企业,尤其是很多民营企业讨论税收、社保频率最高的一年。这都说明,规范反映了生存逻辑的变化。

 

2017年10月到2018年8月,在A股主板和中小板中,有17家净利润超过一亿的企业没有通过上市审核。为什么?都是合规性问题。

 

合规性是企业资本运作的生命线,是1和0的问题,是企业能上市还是不能上市的问题。我们身边可能有很多企业家,至今从未看过自己公司的财务报表,甚至还引以为豪!会计语言是一门语言,在中国经营企业,会计就是企业的语言,所以你没有看过财务报表是极端不正常的。有的企业,在融资过程中,对于关乎到自己身家性命的投资协议,完全指望财务、法务和律师去审核,自己全然不看。

 

所以,我建议在座的、所有尚未完全规范化的企业家,先不要谈什么大的企业资本战略,回去之后,先踏踏实实给自己的企业做一个体检吧,比如说,企业的核算是否规范?税务是否规范?内控是否规范?甚至,公司的治理机制是不是合理?前三个讲的是规范的问题,第四个是合理的问题。有时候,公司的治理机制是规范的,但对于企业经营来说却未必是合理的。

 

资本竞争和规范,是我们不能够回避的话题。无论你是否愿意,资本战略都是你经营企业必须去思考的一个命题。

 

三、反思常识性问题,避免常识性错误

 


十年来,清创和梓的团队,从服务百亿市值的上市公司到服务“一亿中流”企业。我们发现一个很有意思的现象:企业不论大小,在资本战略上出现的问题都有很多相似性。上市公司也会犯很多常识性的错误,如短贷长投,如对资本市场的周期没有最起码的敏感度等。所以,我今天想给大家分享一些基本问题。对最基本的问题有深刻的认知,反而可以指导企业走得更远。

正确地理解“市值”   

 

首先,第一个问题是“关注利润,更要理解‘市值’”。市值到底有什么价值?我认为,有以下几点,是需要大家去深刻理解的。


第一,市值是企业发展的制空权。“市值”,就是把你未来的价值拿到现在去确认。你拥有它,就拥有企业发展的制空权。比如,你在做外延式发展的时候,在并购扩张的时候,不需要通过现金,只通过定向增发股票就可以收购企业。这就变成,你跟其他的、正常的非上市公司,跟那些没有高市值的公司相比,有了一个很重要的先发优势。

 

第二,市值是你筑巢引凤的“梧桐树”。打个比方说,公司向员工派发股票期权、对员工进行股权激励,在同等甚至略低于市场竞争对手给出的工资条件下,还是会吸引更多优秀的人才加入公司。所以,市值是筑巢引凤的“梧桐树”。

 

第三,市值是应对风险的“安全帽”。上市公司出现问题之后,应对风险的能力会比一般的企业强。一家市值很高的上市公司,会拥有更广阔、更多元的融资渠道;银行对企业也会高看一眼。所以,市值也是应对风险的安全帽。

 

大家可以看一下2017年度世界上净利润最高的十大企业,以及2018年11月22号发布的全世界市值排名前十的公司。这两个十大榜单中,只有2家公司是重合的。工商银行、建设银行、农业银行、中国银行均入围了2017年度净利润最高的十大企业,但都不是全球十大市值公司。所以我说,利润高未必市值高。企业在关注利润的同时,也要思考如何去提升公司的市值。

 

选择合适的资本市场   

 

如果学会结合公司的属性、行业和发展节奏,审慎地选择适合公司的资本市场,那上市距离你就不是很遥远。举个例子,纳斯达克资本市场分成三个层次:纳斯达克资本市场、纳斯达克全球市场和纳斯达克全球精品市场。不同层次的市场,上市标准的差异很大。你可以先选择一个稍微低层次的资本市场去上,达到标准以后,通过顺畅的转板制度再往上走。所以,资本市场的选择很重要。

 

了解资本市场周期   

 

企业要理解大的整体宏观经济形式,理解产业周期的演变,要尽量在资本市场相对处于上升期的时候去选择企业上市的时点,这样,花费同样的代价可能获得更高的收益。

 

合理设置股东结构   

 

有一句话会经常在企业家内部分享:股东结构优于股权结构。在企业的招股说明书上,你的股东中有没有专业的第三方投资机构认可的公司,还是说,你的股东都是些亲戚朋友。谁是你的股东,有时候比股东之间股权比例多一点少一点,要重要很多倍。

 

四、资本市场认可的商业模式是关键



企业的资本战略能否做好,很重要的一点,就是企业的商业模式是否能够得到资本市场的认可。资本市场究竟认可什么样的商业模式?如果这里面只有一个核心词的话,我觉得应该是“增长”,即创造可持续的增长


“钱”、“信用”和“增长”   

 

什么是钱?有没有人认认真真地思考过什么是钱?我们这一辈子,为了钱,起五更,爬半夜,苦熬干修,如果没想明白什么是钱,真是一件很可怕的事情。只要想明白了什么是钱,很多企业具体的经营问题就都可以想清楚。

 

五千多年前,人类发明了货币。如今,钱是一种信念,是有史以来人类讲的最成功的一个故事。简而言之,钱是人与人之间最高效的一种互信机制。


那信用又是什么?对于我们做企业的人来说,你的信用就是让人相信你能创造增长。金融,用一个大白话来说,就是用别人的钱办自己的事,用明天的钱办今天的事。那凭什么别人要把钱给你?凭什么明天的钱能让你今天去用?核心在于,别人相信你能创造增长。

 

所以,钱、信用和增长这三个词汇和三者之间的关系,大家要深刻地理解。

 

资本运作的“增长吸引力模型”  

 

我自己发明了一个模型,学术上可能不严谨,但是很好用,叫做企业资本运作的“增长吸引力模型”。这个模式,简单解释来说,就是,钱就是信用,信用就是增长。只要构建一套让别人能够相信你可以持续增长的信用体系也好,机制也好,形象也好,内涵也好,钱就会被吸引来。

如何构建一套信用机制?展开这个模型来说,可以归纳为:人靠谱,事靠谱,机制靠谱。

 

第一,什么叫人靠谱?你的团队是不是靠谱?你的股东是不是靠谱?这叫人靠谱。


第二,什么叫事靠谱?商业模式是不是很靠谱?赛道的选择是否正确?这叫事靠谱。


第三,什么叫机制靠谱?公司内部激励机制是不是合理?股权、控制权的机制是不是合理?这叫机制靠谱。


此外,“增长”也被我分为了三类:内涵式增长、外延式增长和平台式增长。

你把这些都做好了,钱自然就会被吸引来。

 

资本市场期待的商业模式就是持续增长;只要能够持续增长就是资本市场期待的商业模式;能够跨越一个又一个产业的生命周期的企业就是市场上伟大的企业。

 

如何创造市值增长   

 

2018年,有个热词叫“第二曲线”。企业能否不断跨出自己的第二曲线,决定了企业是否能够持续增长。亚马逊2018年的市值一度跨越了一万亿美金。这家从历史上到今天为止二十多年都不曾赚钱的公司,因为不断地、一次又一次地跨越自己的增长瓶颈(从最初专注于售书的网站平台,到全品类的电商企业,再到全球最大的云计算公司),一次又一次创造了持续的增长,虽然没有利润,但是它让所有的投资人、让华尔街相信,它仍然能够一如既往地增长,所以它可以有很高的市值。

 


如何去创造市值增长?我和大家来分享两个身边的案例。

 

案例一:

 

第一个公司,是今天上午首批12家联合启动上市的公司之一:华特科技。华特所属的行业是个非常传统的、做外墙涂料的行业。华特一度经营艰难、多头受压,陷入了增长瓶颈。首先,增长瓶颈表现在毛利率特别低,只有约百万级的利润;其次是受开发商的挤压,账期非常长。

 

2016年,清创和梓入股华特,抓住了项目工程问题出现以后施工方和材料方相互推诿的痛点,对华特做了系统改造,驱动华特从一家单一的材料供应商变成了集材料、施工一体化的综合性服务商,从而打开了一个全新的增长空间。

 

近两年,在全国28个城市,通过自建或资本整合、并购的方式建立线下工程管理中心,再加上进入到一些大地产商的核心供应商名录,华特实现了从2015年的53万到2018年将近5000万的净利润,并预测明年至少有7000万的净利润。华特实现了一个漂亮的业绩增长。

 

案例二:

 

第二个公司就是“一亿中流”企业上市加速器发布的主体——清创和梓。传统的产业园区是什么模式?是包租婆模式:招商,收房租,有的还介入产业地产的开发。总体来说,这种模式的想象空间是受限的。

 

但清创和梓从来不将自己定位成做产业园的。清创和梓为什么选择上个月去美国上市?除了一些最基本的市场选择因素,还有更重要的一点是,它要在自己所属的资本市场里找到一个对标企业,这样便于资本市场的投资人能够去理解它。这家对标企业,就是在全球做联合办公的WeWork。这两家公司的模式相近,都是做写字楼的,都需要吸引企业入驻,都涉及到租金的收取。

 

但是,WeWork和清创和梓也有两个很大的差异点。第一点,成本结构。WeWork的办公楼租金贵,清创和梓的租金便宜,所以WeWork前三季度亏了12亿美金,但清创和梓2019年就可以有很高的利润。第二点,为企业提供服务的收入在营收中的占比。WeWork也给企业提供服务,但有研究表明,WeWork的企业服务占比是非常低的。但清创和梓从出生那天起,就把企业级服务作为营收里面非常重要的一块:从商学社群到咨询服务,到资本赋能,到产业链结,再到上市加速,围绕着“一亿中流”企业走向资本市场提供系统化的服务。一家企业进入产业园,清创和梓可以为其提供诸多项服务,那么这家企业的发展想象就是无限大的,这叫通过商业模式的转化来突破企业的发展增长限制。

 

在这个高速变化的时代中,竞争逻辑和生存逻辑发生了根本性的变化:思考资本战略,让自己的企业变成“产融互动、双轮驱动、雌雄同体”的新生命体;让资本市场成为公司战略的导航仪,从中观察方向、发现机会,以创造持续增长作为战略选择的依据。拥抱变化、拥抱成长,企业才能在新的产业竞争中立于不败之地、取得远高于竞争对手的更大发展。过去未去,未来已来,祝福我们在座的各位在大变革时代能够借势资本、扬帆远航!谢谢大家。

 


李明宇持续四十分钟的演讲让企业家们醍醐灌顶。主持人武卿对演讲中“规范”的部分印象深刻:“李总说到了一个词:‘规范’;上午朱从玖副省长也语重心长地提醒过大家‘要规范’。有时魔鬼就出在细节上,我回去后也要赶紧给我的企业做一个体检,因为细节往往会致命。”而在座的企业家们,也都沉浸在各自关注的内容中,思忖良久,意犹未尽。


本网站由阿里云提供云计算及安全服务